文 | 影子备忘录
要说今年科技圈最火的赛道，AI短剧绝对排得上号。一部AI仿真人短剧，3人团队、不到3000元算力成本、48小时就能出炉，单日播放量轻松破亿——这样的造富故事正在朋友圈疯传。
行业数据显示，2026年AI漫剧用户规模预计从约1.2亿增至2.8亿，市场规模有望达到240亿元，漫剧百强榜中AI仿真人短剧的占比已从7%激增至38%。
而在这波浪潮中，“可灵”的名字被反复提及，它是旗下的AI视频生成大模型。无论是AI短剧创作者、专业影视团队，还是企业客户，可灵都成了一个绕不开的存在。
但更大的风暴还在后头。
2026年5月11日，资本市场传出消息称：快手计划分拆可灵AI业务，以200亿美元估值独立融资，并计划明年启动IPO。次日，快手港股应声高开近10%，盘中涨幅一度超过11%，市值短时大幅飙升。
一个成立不到两年的业务，估值逼近母公司市值的七成——这背后的逻辑，远不止“AI概念热炒”那么简单。
快手股价
AI短剧引爆可灵，一部剧引发的故事
在谈论可灵的上市计划之前，笔者们必须先理解一个关键前提：可灵是怎么火起来的？
答案只有一个字：剧。
很多人对可灵的第一印象，可能还是“那个能生成AI视频的模型工具”。但过去一年，可灵已经深度渗透进了一个极其性感的赛道——AI短剧。
所谓AI短剧？简单来说就是用AI技术生成视频内容，取代传统的真人拍摄。过去一集爆款漫剧的承制费用高达每分钟三四千元，而如今AI漫剧的主流价格已降至每分钟五六百元。
成本砍半、周期按天算、一人就能“拍”整部剧——听起来像是科幻片里的场景，但这就是AI短剧行业的现状。
据DataEye数据，2026年1月漫剧百强榜中，AI仿真人短剧占比从2025年的7%飙升至38%。也就是说，每十部爆款短剧里，差不多有四部是AI生成的。
与此同时，AI短剧正在批量出海——海外AI剧/漫剧市场规模从2025年约1亿美元预计将增长至2026年的6.5亿美元。
而在这场内容的“工业革命”中，可灵的出镜率几乎无处不在。
它凭什么能占领AI短剧的高地？
首先，可灵是全球第一个真正面向公众开放的、对标Sora的高质量视频生成产品之一。彼时Sora还在犹抱琵琶半遮面，可灵却已经全面商用，抢先占领用户心智。
其次，可灵的策略非常清醒——不盲目追逐大众市场，而是死磕专业创作者。
它的近70%收入来源于专业用户的订阅付费，聚焦短视频创作者、广告从业者、影视公司等B端和高级C端人群。这意味着，那些正在用AI批量生产短剧的人，绝大多数都是可灵的付费用户。
更重要的是，可灵的迭代速度极快。从2024年6月发布1.0版本至今，短短两年已完成从1.0到3.0 Omni的超20次迭代，支持4K直出视频，并在全球AI视频基准测试中多次登顶。
其制作的AI短片《纸手机》播放量破亿，显示了强大的行业影响力。
根据Sensor Tower数据，可灵已经在全球40多个国家和地区的App Store和Google Play艺术与设计类下载榜拿下了第一名，在韩国和俄罗斯，更是一度登顶iPhone图形与设计类应用收入榜。
这一切都在说明一件事：可灵不只是“中国版Sora”，它已经是一门全球化的生意。
快手的双面焦虑，为什么非拆不可？
一个在AI短剧市场如日中天的业务，快手为什么非要拆出去？
要回答这个问题，笔者们先看两组财务数据，你会发现一个相当撕裂的局面。
快手财报显示，2025年可灵AI四个季度营收分别为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元，全年累计约10.4亿元，远超年初设定的6000万美元目标。
到2025年12月，单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率达2.4亿美元；2026年1月，年化收入进一步攀升至3亿美元以上。而到4月底，市场消息称这一数字已飙升至5亿美元。
更令人咋舌的是，可灵的ARR增速几乎是指数级的——春节前还是2.5亿美元级别，春节后直接翻倍到5亿美元。
快手CEO程一笑在业绩发布会上曾直言，基于当前增长态势，预计2026年可灵收入将实现翻倍增长。
与此同时，可灵的全球用户规模已突破6000万，累计生成超过6亿个视频，为超过3万家企业客户和开发者提供API服务。
月活跃用户数在2026年1月突破1200万，月付费用户环比增长350%——这个增长数据，放在任何一家AI公司里都是令人垂涎的存在。
但问题随之出现了——可灵的营收规模不到快手总营收的1%（2025年快手总营收约1428亿元，可灵约10.4亿元）。
那么剩下的99%是什么？是电商、广告、直播。
这就是快手面临的第一层焦虑：增长焦虑。
根据媒体统计，2021年至2025年，快手日活增速从15.58%逐步放缓至2.76%，月活增速从12.68%回落至2.11%。
电商GMV从2021年高达78%的年度增速一路滑至2025年的15%；直播业务2025全年收入391亿元，同比仅增5.5%，第四季度甚至同比下滑1.9%。
快手的存量业务跑道正在变得逼仄。
直播打赏不好赚了，广告增速在放缓，电商用户的增长触碰到天花板。于是，一个营收占整体不足1%的“小业务”可灵，突然间变成了快手的战略支点。但支点不止一个。
其次是估值困境。
可灵继续放在快手体系内，市场给它的估值逻辑，仍然是“短视频公司”的模型。拆出去，情况就彻底变了——快手还是“短视频+电商公司”，而可灵则会被按“独立AI公司”来重新定价，两套估值体系的乘数完全不同。
这在残酷的市场数据上得到了充分体现。今年以来，智谱AI、MiniMax等大模型企业在港股上市后市值表现强劲，市值均突破2000亿港元。
而快手虽然手握“短视频+视频大模型”双赛道，目前的市值也仅2000多亿港元。其自身AI业务，被裹挟在母公司估值逻辑里，显然无法单独获得应有的价值认可。
更尴尬的是，快手现在不到300亿美元的市值，比起巅峰时期跌得太多了。这时候，把一个估值200亿美元的“迷你版快手”切出去，不仅能复活快手的资本市场信心，还能帮整体业务“漂白”——原来笔者快手不仅有老铁打赏经济，还有一张AI的王牌。
烧钱时代的账本，算力大战决定一切
很多人在讨论可灵分拆上市的时候，容易忽略一个最核心的因素：算力。
为什么算力重要？因为但凡用过可灵、Seedance这类视频生成模型的人都知道，视频生成的算力消耗极其恐怖。
字节的Seedance 2.0上线后，即使是AI基建投入最大的字节，也无法完全满足算力需求——高峰时段一度9万人排队，能排10个小时。
在这个市场上，谁有更多的算力，谁就能覆盖更多的用户，跑得更快，迭代得更猛。
而算力的价格正在肉眼可见地飙升，大到巨头们都在疯狂加码。
有媒体报道称，字节跳动计划将2026年的资本支出提高约25%至2000亿元，其中相当一部分用于AI算力建设。
快手也不甘落后，在业绩会上提到，预计2026年整体资本支出将达约260亿元，较2025年新增的110亿元投入，将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，包括数据中心建设等。
这是一条“一边印钞一边烧钱”的路。可灵能做到5亿美元的年化收入，已经很能赚钱了。但为了保持技术和服务的领先，它必须消耗巨额的资本支出去买算力资源、抢顶尖AI人才。
而烧钱的不只是算力，还有不断膨胀的人力成本。字节为Seed团队单独设立了“豆包股”激励计划，核心技术员工每月可拿到9万至13万元价值的字节期权，最高可达百万元级别。
腾讯则通过“青云计划”升级应对，2025年大模型相关招聘人数扩招超过50%，为顶尖技术人才提供极具竞争力的薪酬回报。脉脉数据显示，互联网大厂的AI岗位年薪普遍在60万到128万之间。
再这么烧下去，连快手自己都要肉疼。
于是，分拆就成了一个必然的选择。让可灵独立融资，把算力成本和人才成本的“包袱”从快手的财报中剥离出来。这样一来，即便是巨额的资本投入，也可以名正言顺地由投资人来买单。
不仅仅是圈钱，更是资源争夺
所以，快手拆分可灵到底是什么动机？很多人简单粗暴地说“为了圈钱”，这种说法太浅薄了。让笔者从资本逻辑的角度做一个立体式拆解：
首先是估值错配的财务革命。这一点前面已经讲了不少。可灵现在的ARR已达5亿美元——相对于几乎所有的toB AI公司（不管是OpenAI在视频领域还是对应Runway）来说，这绝对是一骑绝尘的增长速度。
当这样一块优质的增长资产在一个成熟、增速放缓的母公司内部时，只会被“埋没”。分拆，就是为了把这块资产的“市场认知价格”尽量拉高。
其次是避免“串行感染”。所谓串行感染？其实就是如果快手的直播业务或者电商销售出现下滑，二级市场就会整体调低对快手的评级。这在传统企业分拆案例中屡见不鲜——一个好业务因为母公司拖累，最后被市场一起抛弃。
让可灵独立上市，就是给它装上“防火墙”：即使快手老业务增长停滞，只要可灵保持高增长、高利润率，资本市场依然可以给它赋以独立的AI科技股估值。
最后是争取更多的子弹打一场持久战。这一轮可灵计划融资20亿美元（约合人民币136亿元）。这笔钱到位后，可灵可以自己养技术团队、买算力、增加研发投入，而不用继续从快手的盘子里面抽血。
2026年快手集团的资本支出预计达到260亿元，对可灵的投入压力不言而喻。同时，快手为可灵团队单独设立了期权池，并计划以更具竞争力的薪酬吸引中青年技术人才——这些都需要真金白银。
技术竞速，领先并不等于安全
再说一说不容忽视的竞争格局——这也是整个故事里最“悬”的一张牌。
先别急着为可灵唱赞歌。可灵虽然靠先发优势占领了先机，但视频生成赛道已经越来越拥挤，而最危险的那个人，叫字节跳动。
2026年2月，字节的Seedance 2.0凭借一段汤姆·克鲁斯大战布拉德·皮特的AI视频在世界范围内病毒式传播。这种影响力的跃迁，无论在技术还是声量上，都给可灵带来了巨大压力。
据Artificial Analysis最新的文生视频榜单，国产大模型阿里Happyhorse-1.0、字节Seedance 2.0、快手可灵3.0已经稳稳站在前三的交椅上。换句话说，可灵的“独舞”时代已经结束，现在进入“群雄逐鹿”阶段了。
这意味着首先要解决的是价格战。
“终端售价没有改变，但技术一直在迭代，客观事实就是随着竞争逐渐激烈，越来越没有溢价空间了。”有国产视频模型高管对媒体直言。
可灵近70%的收入来源于订阅付费，这是一种典型的SaaS模式。但当一个赛道从上轮融资阶段的“独家生意”变成“完全竞争市场”时，SaaS也是会卷的。
有多家AI短剧公司的创始人表示：“从本质上来说，随着模型公司不停下场‘调教’，模型成本正变得越来越低”——这既是技术进步的福音，也是“僧多粥少”行业的灾难。
不过，短期来看可灵仍有护城河：它不仅是国内视频大模型的鼻祖级存在，而且早早就做好了全球化布局。
相比Runway等国际竞品，可灵在视频分辨率、音频同步、多镜头切换以及价格方面都有巨大优势。在AI短剧出海这一波浪潮中，抢占的是整个产业链的最上游，拥有定价权。
分析师强调，赢得AI视频模型的战场，不一定是靠纯技术，而是靠商业化速度与内容的生态循环能力。这就是可灵先发优势里最宝贵的东西。
上市之路，成与败的决定性变量
快手虽然还官方“辟谣”说“正处于初步阶段，未签署任何最终协议”，但整个市场的预期已经开始买入。200亿美元的估值，20亿美元的融资，明年一季度ARR预计达到13亿美元时启动IPO——这个目标，堪称宏伟。
但上市能不能成，得取决于市场的变化程度。
首先是短剧热潮能持续多久？AI短剧现在确实是风口，但风口这种事，来得快去得也快。如果可灵的业务增长“寄生于”AI短剧的短期爆发，那它未来的ARR目标就很难持续。
解决方式：可灵已经开始向电商、广告、影视、游戏等企业客户开放API服务，目前已服务超过3万家企业客户和开发者，但占比还不算高。未来能否摆脱“短剧依赖症”，是考验管理层的大问题。
其次是全球竞争不会被忽视。实际上，除了字节Seedance 2.0，谷歌的Veo等产品都在积蓄力量。可灵3.0固然排在国产前三，但海外市场阿里、字节等产品的追赶速度也非常快，技术差距正在缩窄。
最后是监管与道德合规的灰犀牛。AI短剧高速发展背后也伴随着乱象——明星肖像权侵权、声音盗用等问题频出，广电总局已开展专项治理。
如果监管收紧，AI内容生产链条可能受到冲击，进而波及可灵这类上游工具的收入。这一点需要密切关注。
如果最理想的发展发生——也就是可灵在全球AI视频生成赛道占据前三、ARR继续飙升到13亿美元左右，那么上市几乎不存在悬念。届时，快手拆出的不止是“第二家快手”，而是一个新的AI超级巨头。
写在后面
对于普通投资者和行业观察者，快手拆分可灵的这盘大棋，其实透露了两个很深刻的趋势：
其一，AI对内容生成行业的全面改造，才刚刚拉开帷幕。AI短剧只是这块冰山压出海面的小角。未来两三年，或许笔者们在所有影剧、短视频甚至电影银幕上，都能反复看到“Powered by Kling”的水印。
其二，“拆出来更值钱”的模式将在更多科技巨头的AI战略中出现。百度拆分昆仑芯、阿里拆分平头哥半导体、腾讯与燧原科技的深度绑定，再到现在快手拆出可灵——你会发现，当巨头的体量过于巨大，AI创新的“增量价值”很容易被母公司的“存量包袱”掩盖。分拆是一条正确但痛苦的道路。
有一句话总结得恰到好处：“不能再按一个业务部门来定价，还得是‘另一家公司’。”
笔者无意在此判断短期股价涨跌，但有一点笔者非常确信：2026年，绝对是AI大模型资本化的大年。对于可灵，上市不是终极目的，只是一个新阶段的起点。
只不过，在这条逼近行业顶端的路上，狂奔的不止它一个。
真正的胜者，永远是那些能把技术和商业化循环形成“正飞轮”的企业。
而可灵，需要走的路，才刚刚开始。
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